老牌L1公链代币大涨，是否还有上涨机会？

[TL；DR]:

近期一系列 L1 代币大幅上涨迎来春天，打破了「炒新不炒旧」的规律。

老牌 L1 们大涨的逻辑并非比特币资金外溢那么简单，其自身的技术和生态建设也起着重要的作用。

面对 Rollup 和新公链的进逼，老牌 L1 需要新的叙事来竞得市场份额。

引言

进入四季度以来，比特币的大幅攀升带动了加密市场整体的强势上涨。这一波推高比特币的热钱似乎放弃了过往「炒新不炒旧」的铁律，诸多 L1 老牌公链代币强劲反弹。

作为每波牛市里必不可少的公链板块，老牌公链代币们也迎来了春天。

老牌 L1 公链代币的春天

以太坊已经逐渐退居幕后，做起了「收租」生意。尽管在大多数人看来 L2 将是新牛市的叙事主线，但这并不意味着老牌 L1 公链们将退出历史舞台，近期一系列 L1 代币大幅攀升的事实似乎表明它们也将迎来春天。 图 1 来源：CoinGecko

今年以来，上涨最为引人注目的则是上轮牛市中公链第一梯队的 Solana 了。

得益于「轻技术，重生态」的策略，Solana 选择了较为中心化的技术方案，依靠大量激励措施吸引了众多开发者和用户。今年 Solana 以近 5 倍涨幅的耀眼表现，从 FTX 的泥沼中挣脱出来，币价创下 14 个月以来的最高记录。

而其它的「以太坊杀手」也不甘落后，经过长达半年的探底沉寂之后，近期纷纷开启了强劲补涨的向好态势。

日本老牌的公链巨头 ADA 进入 10 月以来涨幅超 60%，生态发展一般的 QTUM、ONT 也获得超 60%的增幅回报，而上轮牛市的明星 FLOW、FTM 则在近一个月录得超 80%的涨幅。

上涨更耀眼的则是 MATIC、NEAR、AVAX，它们近一个半月以来以 100%的涨幅仅次于 SOL。

此外，沉寂许久的老牌公链 NEO 则因韩国爆炒，也获得了超 100%的回报。

超跌反弹，还是价值回归？

作为最老牌的公链项目，以太坊承载了目前加密世界大多数的生态应用。据 DefiLlama 数据显示，目前以太坊链上 TVL 达到$25.258b，占所有公链的 54.84%。

但一个耐人寻味的趋势是，以太坊的市占率呈逐渐下降的态势。如下图所示，除了部分 L2 填补挤压以太坊市场份额之外，许多 L1 公链项目也正在经历「老树开新花」，那这些公链代币的上涨到底是源于比特币资金外溢效应，还是本身的潜力开始真正得到市场认可呢？ 图 2 来源：DefiLlama

作为 2017 年推出的 POS 机制的 L1 公链，Cardano（ADA）一贯以其独特的技术理念著称，其共识算法 Ouroboros 与编程语言 Hashkell 都大幅优于同赛道大部分项目。进入 2023 年以来，尽管币价一度萎靡，但 Cardano 开发人员一直在完善多链解决方案，如 Hydra Head 和 Milkomeda C1 侧链等。

截至撰文日，Cardano 现在有 146 个应用程序和项目在其网络上运行，正在建设中的项目已攀升至 1,280 个。

另外需交代的背景是，公链在技术上普遍面临的一个最大问题即扩容，单体链试图通过调整区块大小提高性能，但还是避免不了链上拥堵、高 gas fee、过于中心化等弊端。共识层的模块化以 Cosmos 的 Tendermint 和 Polkadot 的 Substrate 为代表，这些模块化网络的技术发展将有效弥补 Rollup 的不足，为生态可组合性提供更多想象空间。

当然 Cosmos 在 2022 年主要集中在 IBC 的技术升级上，至于链间账户和链间安全举措以及 Cosmos Hub 的价值捕获能力一直没有实质性进展，这也将成为 2023-2024 激活其代币价值的重要任务。

建立在相同的开发框架和模块化工具基础上的多链网络也仍然没有停歇，例如 BNB Chain、Avalanche 等都在熊市积极实施 EVM 的 L2方案。

主打无线可扩展性的分片公链 Near 的路线图则主要是，在 2023 年发布第二个分片协议 Phase2，并于 2024 年交付第三个分片 Phase3，目前距离其提出的由 layer1 区块链转变为区块链操作系统的目标尚有距离。

老牌 Fantom 生态主要靠 AC 个人魅力和引流现成产品，在 AC 回归后启动了降低 FTM 销毁率的 Dapp Gas 货币化计划，并在虚拟机（FVM）上有了实质性进展。

主打企业协作性的 Avalanche 也在熊市不断建设。官方团队在今年推出了高性能虚拟机网络 HyperSDK，发布了适配开发者部署和扩展无代码区块链的启动板 AvaCloud，并与多家 Web2、Web3 机构开展合作，重点在元宇宙和游戏领域发力。

以太坊侧链 Polygon 则强力推进 Polygon2.0 计划。Polygon 2.0 其实是 Polygon 今年 6 月宣布推出的升级方案，包含 Polygon PoS 升级、技术架构升级、通证经济更新，以及治理机制升级四项内容，旨在成为一个由 ZK 技术提供支持的由 L2 链组成的统一网络。得益于其丰富的技术和实践储备，Polygon zkEVM 已经加快了采用，目前在 ZK 方案中排名第七。

老牌公链 NEO（GAS）的大涨虽然受到韩国炒作，但其基本面本身并非一无是处。自 NEO 团队将单一的治理机制转向强激励性的模式以来，GAS 代币的产出和分配更加合理；另外据其创始人达鸿飞透露，NEO 还在创建一条能抵制矿工可提取价值（MEV）攻击、兼容以太坊虚拟机（EVM）的侧链，NEO 侧链将于 2023 年年底发布。

GateChain 是由 Gate.io 资助的专注于用户资产安全和去中心化交易的新一代公有链，独创的线上热保险账户和支撑交易模型的设计实现安全的清算保障。该链在今年延续执行了主网 Gas 模型，在 GT 手续费燃烧机制下极大提高了代币 GT 的价值。

Solana 则继续通过加快技术升级和组织黑客松活动，已经开始重新回归受众视野。我们在 Blog 中已撰文单独讨论过，这里不再赘述。

老牌公链回暖，但持续性发展仍需时日

其实回顾以往牛熊，不难发现公链赛道之所以竞争日趋激烈，在于它是作为加密行业的基础设施和底层刚需。

在 2020-2021 年各个生态领域如 DeFi、NFT、DAO、Social 等板块此消彼长，市场链上操作异常亢奋。由于对以太坊区块空间的巨大需求，许多投资者和使用者纷纷涌向具有更高容量和更低费用的新型 L1（Alt L1），这为当时的 L1 公链带来了巨大的价值提升。

但随着市场转入熊市，很多老牌公链也会显露其诸多弊端。进入到 2022 年的熊市，BNB Chain 深陷中心化质疑，NEAR 稳定币计划夭折，Avalanche 则被曝出恶性竞争丑闻，Harmony 几乎因黑客事件而倒闭，Fantom 则因创始人出走和生态不足而跌落神坛。

新事物总是在曲折中发展改进。面对不断逼近的以太坊 Rollup「新势力」，老牌 L1 们过去高性能、低费用的叙事显然已经站不住脚了。新 L1 公链也在陆续入场，而且原有生态项目同质化严重且拥挤，大家需要新的叙事来竞得市场份额。

在笔者看来，除了在技术上重点兼容以太坊二层外，老牌公链还需要全面整合生态资源和营销能力，可以说未来的竞争将从单纯的技术最优解转向独特差异化的生态圈层上来。

其实在上轮牛市这种现象已经开始显现，很多新领域的蓬勃发展使得市场上不少针对细分领域的垂直公链构建了竞争壁垒。例如 Solana 在今年二季度推出了状态压缩的变革性方案，可使 NFT 存储成本降低 2400-24000 倍，再比如专门服务于合规资产 RWA 赛道的 Polymesh 等，都在各自深耕的领域占据了一席之地。 图 3 来源：POLYMESH

综上来看，老牌 L1 们大涨的逻辑并非比特币资金外溢那么简单，其自身的技术和生态建设也起着重要的作用。

诚然，各公链在新的竞争维度中有各自不同的考量和抉择，略显 FOMO 的市场也给予了新的估值，但留给大家的时间已经不多了。

短期的上涨并非终局，清晰的方向规划、技术方案的演进升级，以及生态应用的建设将越来越考验老牌 L1 公链们的综合能力。